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od体育官网在线下载:A股打新科创板又破发!这家激光公司是“香饽饽”还是“烫手山芋

日期: 2022-08-19 09:40:44 来源:od最新版 作者:od下载

  原标题:A股打新科创板又破发!这家激光公司是“香饽饽”还是“烫手山芋”?

  本周,最后3只新股已于今日开启申购,分别是永泰运、嘉环科技、德龙激光,以发行定价30.46元/股、14.53元/股、30.18元/股依次登陆深市主板、沪市主板、科创板。

  考虑到近期,科创板已有多只新股上市惨遭抛弃,为新股破发的重灾区,今日上市的峰岹科技(688279.SH)收跌19.27%至66.20元/股,对于即将上市的德龙激光是否破发的问题备受投资者关注,接下来,笔者将从基本面、行业空间、估值等方面分析其破发的概率。

  德龙激光的前身德龙有限成立于2005年3月,是由澳大利亚籍自然人ZHAO YUXING、来德电子与天龙投资共同出资设立。

  经过一系列增资活动,德龙激光股东名单不断扩容。IPO前夕,ZHAO YUXING持有公司30.63%的股份,为公司控股股东、实际控制人。除此之外,其他直接持有公司5%以上股份的主要股东包括北京沃衍、天龙重工、中煤设备、德展投资。

  自成立以来,德龙激光专注于激光精细微加工领域,其主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销售,并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。

  目前,精密激光加工设备的销售收入占据绝对大头,收入占比超过7成;其次是激光器,收入占比约10%;其余的激光设备租赁和激光加工服务等各业务占比不足10%。

  激光加工设备是实现激光加工的工具,譬如激光切割设备、激光刻蚀设备、激光打标设备等等,近年来激光加工设备开始从航空航天、机械制造、动力能源等传统加工领域逐步渗透到显示面板、消费电子、集成电路等精细微制造领域。

  得益于此,中国激光设备市场的销售规模持续增长,由2015年的345亿元增长至2020年的692亿元,年复合增长率为14.94%,预计到2021年市场规模将进一步增长至820亿元左右。

  经过多年的发展,德龙激光在激光精细微加工领域取得一定成绩。在半导体领域,公司进入了华为海思、中芯国际、长电科技、华润微等国内知名半导体设计及制造企业,CINNO Research统计,2020年中国大陆泛半导体激光设备销售额排名,德龙激光排名第三,销售额占比为15%,仅次于日本DISCO公司和大族激光。而在显示领域,德龙激光在国内主要面板厂的激光切割类设备的销量占比为12%,亦是排名第三,仅次于韩国LIS公司和大族激光。

  而在激光器领域,2020年,德龙激光纳秒紫外激光器的出货量为683台,市场占有率3.25%,皮飞秒超快激光器出货量为235台,市场占有率11.19%。

  不过,与国内激光龙头大族激光相比,德龙激光在上游核心部件方面较为薄弱。大族激光在上游核心部件领域具有自主研发能力,可供应打标镜头、精密焊接镜头、扩束镜、聚焦镜、内雕镜头等核心器件,降低生产成本的同时,也摆脱被国外供应链的“卡脖子”的风险。

  而德龙激光的核心部件虽有自产也有外采,但在部件核心原材料的采购还是高度依赖欧美厂商,像扫描振镜、场镜、高倍率聚焦镜和运动控制卡等零部件。可以看到,公司前五大供应商名单中,不乏美国恩耐激光、相干公司、阿帕奇,德国TRUMPF、SCANLAB等身影。

  此前,美国加大对中国科技产业的管制,对华出口管制范围扩大到半导体制造及激光等相关领域,若中美贸易摩擦进一步升级,德龙激光的供应商或因此出现断供的情况,对于公司而言,其供应链将受到制约,一定程度上影响公司的经营生产。

  随着下游需求增长,德龙激光近年来收入规模持续上升。2019年-2021年,公司实现营业收入由3.53亿元增长至5.49亿元,年复合增长率为24.58%;相对应的归母净利润由2039.15万元提升至8771.37万元。

  收入增长的背后,是其相关产品销量增长。可以看到,2019年-2021年,德龙激光的精密激光加工设备的销量分别为170台、256台、376台;激光器的销量分别547台、922台、1257台,呈现增长态势。

  在此期间,精密激光加工设备和激光器的销售单价并未有明显的增长,甚至多数产品的销售单价呈现波动向下的趋势。

  事实上,德龙激光未来收入增长空间并不乐观,从产品销售情况来看,公司相关产品尚未形成规模量产,尽管产能利用率一直处于满产状态,但其产销率却持续下滑,精密激光加工设备的产销率由2019年的89.95%下降至78.17%,激光器的产销率由83.64%下降到79.41%。

  加上产品销售单价波动向下的态势,一定程度上反映出德龙激光产品并不畅销,且开拓市场难度较高。从销售费用率对比情况,也可为之佐证。

  2019年-2021年,德龙激光的销售费用率一直高于同行业可比公司,且呈现逐年上升的态势,达到14.02%,此时行业的平均值仅7.36%。对此,公司亦坦言其产品定制化程度较高,以致于在开拓市场时花费大量时间与客户确定激光加工设备技术参数,售后也需快速响应客户需求,导致销售费用率较高。

  与此同时,德龙激光的存货规模一直处于高位,且每年也有大额的存货跌价损失及计提存货跌价准备。报告期内,其存货账面价值一直占流动资产总额的比重超过40%,对应的存货跌价损失分别为1025.23万元、971.98万元和994.33万元。这也使得公司存货周转率远低于同行业可比公司均值。

  总体来说,德龙激光近年来受益于下游需求增长,收入及利润呈现良好增长态势,但由于定制化产品模式使其无法规模化生产,且开拓市场难度较大,进而导致其销售费用率高、存货滞销等一系列问题,若未来不能重视这些问题,其利润空间或将被挤压。

  此次上市,德龙激光发行价格为30.18元/股,以发行股数推算,公司发行市值约31.19亿元,在激光设备领域的市值并不算大,龙头大族激光市值超过300亿元。而从发行市盈率来看,公司市盈率在38.86倍,高于大族激光对应的PE 20.74倍,低于同为科创板上市的海目星PE 169.92倍。

  从估值水平来看,公司发行市盈率略高,考虑到最近科创板下杀估值,且市场情绪较差,公司上市之后存在破发风险。

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